電子煙的賽道,，徹底熄火了,。
野蠻生長(zhǎng)的時(shí)代，也徹底結(jié)束,。
曾經(jīng)紅極一時(shí)的電子煙行業(yè),，如今再難復(fù)制往日的榮光，行業(yè)龍頭也在眾多的“不確定性”中跌跌不休,。
在這個(gè)電子煙的嚴(yán)管時(shí)代,，盡管全球市場(chǎng)依然增長(zhǎng),，但這并不意味著“困局”已經(jīng)結(jié)束，爆發(fā)式增長(zhǎng)的背后,，行業(yè)早已成為一片紅海,。
作為電子煙行業(yè)的“晴雨表”，思摩爾國(guó)際的估值也是一降再降,，這是市場(chǎng)的選擇,，也是市場(chǎng)的答案。如果從最高點(diǎn)算起,，思摩爾國(guó)際股價(jià)曾攀上過(guò)89.11港元/股的高位,，市值更是超過(guò)了5450億港元；三年時(shí)間,，其股價(jià)跌幅超過(guò)了92%,，市值蒸發(fā)超過(guò)5000億港元（約合人民幣4563億元），如今其市值僅剩下了389.1億港元,。
有業(yè)內(nèi)人士曾說(shuō)過(guò),，電子煙行業(yè)所具有的特殊屬性比較敏感，其最終路歸何處尚不得而知,，但若想走得更遠(yuǎn),，就必須保持克制。商業(yè)終歸是一場(chǎng)有節(jié)制的游戲,，任何超出能力極限的欲望,，都將引發(fā)可怕的后果。
但很顯然,，曾經(jīng)的暴利,，讓每一個(gè)涌入的從業(yè)者忘記了克制，強(qiáng)如羅永浩那樣的流量人物都想來(lái)分一杯羹,，結(jié)局可想而知,。
經(jīng)過(guò)三年的不斷規(guī)范、探索與轉(zhuǎn)型,，行業(yè)的龍頭依舊沒(méi)能走出谷底,。
2023年10月12日，美國(guó)食品藥品管理局（FDA）針對(duì)英美煙草旗下的六款vuse alto產(chǎn)品發(fā)布禁令,。禁令要求英美煙草不得在美國(guó)宣傳和銷售相關(guān)的電子煙產(chǎn)品,。這六款被禁止銷售的產(chǎn)品，包括了3款薄荷醇口味和3款莓果口味的電子煙,。
最終,，這則禁令引發(fā)了電子煙企業(yè)股價(jià)的暴跌，思摩爾國(guó)際更是暴跌了17.85%
盡管2023年10月15日,，思摩爾國(guó)際發(fā)布公告稱,，雷諾煙草已獲得MDOs臨時(shí)行政暫緩的批準(zhǔn),，暫緩期間薄荷醇口味產(chǎn)品在美國(guó)的營(yíng)銷和銷售可以繼續(xù)。
由此可見(jiàn),，懸在電子煙企業(yè)頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍并未除去,，各國(guó)的監(jiān)管依舊很容易對(duì)行業(yè)造成難以估量的影響。在此大背景下,，市場(chǎng)對(duì)于行業(yè)企業(yè)的估值都會(huì)偏向保守,，長(zhǎng)期來(lái)看，電子煙行業(yè)未來(lái)只會(huì)越來(lái)越規(guī)范,，利潤(rùn)空間也會(huì)進(jìn)一步壓縮,。
1
提到思摩爾國(guó)際，就不得不提其創(chuàng)始人陳志平,。
陳志平作為一個(gè)70后,，我們很容易在他身上發(fā)現(xiàn)他們那一代優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者的共同特征，名牌大學(xué)畢業(yè),，大公司的經(jīng)歷以及渴望更大的成功都是他們身上最明顯的標(biāo)簽,。
很顯然，創(chuàng)業(yè)之路也是陳志平的最終選項(xiàng),。
2003年,，電子煙的橫空出世，讓陳志平找到了自己的答案,。
2006年,，陳志平成立思摩爾科技。
2009年,，陳志平在深圳進(jìn)一步深耕電子煙行業(yè),，并且抓住機(jī)會(huì)成立了麥克韋爾。盡管當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已經(jīng)趨于飽和,，但是國(guó)外市場(chǎng)的需求,，依舊給了他無(wú)限的信心。
在這種背景下,，陳志平開(kāi)始大展身手,，麥克韋爾也迅速走向了國(guó)際市場(chǎng)，并在美國(guó)市場(chǎng)取得了極大的成功,。
道路是曲折的，前途是光明的,。
不久之后,，美國(guó)市場(chǎng)的禁令，讓陳志平不得不另辟蹊徑,，正好日韓市場(chǎng)彌補(bǔ)了來(lái)自于美國(guó)市場(chǎng)的損失,。直到2012年,，美國(guó)再度開(kāi)放電子煙市場(chǎng)，麥克韋爾也借機(jī)再上一個(gè)臺(tái)階,。同年,，為了進(jìn)一步發(fā)展業(yè)務(wù)并為擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金，深圳麥克韋爾進(jìn)行首輪注資,，但持股比例未發(fā)生變化,。
2013年，為激勵(lì)及挽留高管和員工,，賴寶生和劉平昆與如今五位思摩爾的創(chuàng)始股東簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議,，陳志平直接持股70.55%，而賴和劉被允許分別保留5%和1%的股權(quán),。2014年,，為尋求與業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)，已供應(yīng)電池產(chǎn)品3年的億緯鋰能決定下場(chǎng)投資,。
到了2015年,，麥克韋爾已經(jīng)掛牌新三板。2016年,，麥克韋爾進(jìn)行了兩次私募配售,，累計(jì)發(fā)行3300萬(wàn)股股份。完成后,，億緯鋰能持股約47.5%,，而陳志平持股約33.8%。2017年3月至6月期間,，經(jīng)過(guò)一系列做市轉(zhuǎn)讓,，陳志平成為第一大股東，持股約39.2%,，億緯鋰能持股約37.5%,。
2019年，麥克韋爾從新三板摘牌,，然后尋求在港交所上市,。2020年，麥克韋爾迎來(lái)了高光時(shí)刻,，其“化身”思摩爾,，在港交所上市。根據(jù)招股書(shū)顯示,，上市時(shí)陳志平持股為38.49%,，億緯鋰能間接通過(guò)EVE BVI持股36.79%。
上市之后,，思摩爾國(guó)際一路走高,，到2021年1月底,，該公司市值突破了5000億港元，最高接近5500億港元,。
公司市值的暴漲,，其創(chuàng)始人也成為了最終的受益者，根據(jù)2020年胡潤(rùn)百富榜顯示,，陳志平以640億身價(jià),，位列中國(guó)富豪榜第59名，成為了名副其實(shí)的電子煙首富,。
2
路在何方,？
在監(jiān)管政策出臺(tái)的前夕，電子煙行業(yè)進(jìn)入門檻極低,，煙草暴利誘惑之下,，資本瘋狂涌入。創(chuàng)業(yè)者們只需與上游廠商談好訂單,，貼上自己的品牌,，電子煙就能作為“電子產(chǎn)品”進(jìn)入市場(chǎng)。
僅2020年至2021年,，新新注冊(cè)的電子煙相關(guān)企業(yè)數(shù)量就超過(guò)了10000家,。
2021年3月，一則意見(jiàn)稿徹底的改變了行業(yè)的生態(tài),。
2022年10月1日,，《電子煙》強(qiáng)制性國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)正式實(shí)施，讓這個(gè)原本一本萬(wàn)利的生意,，直接進(jìn)入“冰河期”,。
作為行業(yè)龍頭的思摩爾國(guó)際，受沖擊也是最明顯的,，尤其是國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù),。財(cái)報(bào)顯示，自2021年至2022年底,，其來(lái)自于中國(guó)市場(chǎng)收入占比從45.4%下降到了26.3%,。
進(jìn)入2023年之后，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)營(yíng)收占比不僅沒(méi)能反彈,，反而進(jìn)一步下降,。
財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年,，思摩爾國(guó)際來(lái)自美國(guó)市場(chǎng)的營(yíng)收占比已由去年同期28.6%增加至40.2%,，來(lái)自歐洲及其他市場(chǎng)營(yíng)收占比也提升至45.9%，但來(lái)自中國(guó)大陸市場(chǎng)的銷售收入則大幅下滑96.3%,，營(yíng)收占比更是從去年同期的30%大降至僅1.2%,。
海外市場(chǎng)的擴(kuò)張沒(méi)能對(duì)沖業(yè)績(jī)的下滑。
根據(jù)其財(cái)務(wù)更新數(shù)據(jù)顯示,，截至三季度末,，其前三季度收入80.02億元，同比下滑9.7%,；經(jīng)調(diào)整凈利12.25億元,，同比大降43.2%。
2023年4月,，重要股東億緯鋰能還宣布減持思摩爾國(guó)際不超過(guò)3.5％的股份,，盡管該動(dòng)作并未執(zhí)行，但也透露出了一個(gè)重要的信號(hào),。
當(dāng)然,，思摩爾國(guó)際也并非一直在等待中尋找答案，為了對(duì)沖政策帶來(lái)的沖擊,，該公司開(kāi)始大力發(fā)展醫(yī)療霧化賽道,。財(cái)報(bào)顯示，今年上半年,，思摩爾的研究開(kāi)發(fā)支出總額接近6.15億元,，較上年同期增長(zhǎng)1.8%，其中用于特殊用途霧化產(chǎn)品及解決方案的研發(fā)開(kāi)支占總開(kāi)支約13.4%,，用于霧化醫(yī)療及霧化美容產(chǎn)品的研發(fā)開(kāi)支占總開(kāi)支的18.5%,。
侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)認(rèn)為，盡管距離高位,，思摩爾國(guó)際已經(jīng)跌去了5000億港元,，大幅的下跌已經(jīng)釋放了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。從營(yíng)收的角度而言,，盡管這兩年有所下滑,，但其基本盤依舊牢固，因此,，市場(chǎng)需要足夠的耐心,，來(lái)驗(yàn)證思摩爾國(guó)際的模式。
